Han sido muchos los que me habéis "recordado" que llevaba tiempo sin escribir. No sé si lo hacéis por el contenido del post o por mis recomendaciones musicales, las cuales ya os adelanto que son buenísimas, pero normalmente se las debo a R. Aquí os dejo mi nuevo post, que es largo, aviso para los que no tengáis mucho tiempo y para JL, que como buen partner todo lo quiere siempre esquemático, pero es lo que hay y lo que me ha salido. Aviso también de varias reglas de los blogs: existen followers y es sencillo, mirar a la derecha de la versión web del blog (IP, espero que cumplas tu promesa) y respecto a los newsletter de este blog, recordaros que sólo puedo madarselo a 10 direcciones de correo y el resto tendréis que rellenar en el encabezado, donde existe un espacio en blanco y submitt, vuestro e-mail y automáticamente recibiréis los nuevos post. Vamos, no creo que sea difícil para ingenier@s, que seguro no serán de los que más lean el blog...NO me enrollo más y espero os guste el post.
Hace unas semanas tuve la suerte de asistir a una conferencia económica, en la cual, Toribio, Diaz-Gimenez y Argandoña intentaron enseñarnos, desde su punto de vista, el puzle que estamos viviendo actualmente a nivel mundial, europeo (entendido como Unión europea) y español. La explicación fue clara, igual que las propuestas. El mensaje creo haberlo entendido, y por ello me gustaría compartirlo con vosotros.
La conclusión que saqué es que el panorama está gris, pero sí al menos conocemos los motivos, de alguna manera deberíamos decidir si queremos tomar las medidas, por duras que sean, para combatirlo. En resumen, soy un poco más optimista que en posts anteriores y por ello he intentado ser lo más claro posible como blogger, circunstancia que no siempre es fácil, para de alguna manera poder transmitiros parte de ese optimismo.
De la coyuntura económica actual se destacan dos hechos que han tenido lugar simultáneamente:
a) Una desaceleración económica debida al estancamiento:
· No compensada por re-equilibrio interno: i) donde la demanda privada no tomó el relevo del gasto público en años precedentes (por ejemplo en España el Plan-E), que económicamente se llama efecto de la “bomba no cebada”; ii) fracaso de las soluciones keynesianas, una vez más, pues la historia en repetidas ocasiones nos ha demostrado que no tienen éxito.
· No compensada por re-equilibrio externo, donde la demanda externa no ha realizado la aportación esperada, sobre todo los países asiáticos (China e India), los cuales se han limitado a exportar materias primas de África y América Latina, principalmente, pero no productos acabados, todo ello en un escenario con “guerra de divisas” en la que ha tenido lugar un intervencionismo para mantener monedas como el yuan (China) por debajo de su valor real.
b) Una creciente incertidumbre fiscal y financiera:
· Debida a la incapacidad de los gobiernos para re-equilibrar sus déficits presupuestarios y estabilizar su deuda (y aquí los países que están sufriendo mayores problemas son EEUU, Japón, Reino Unido,…, por el monto de su PIB):
· Debido a la extensión del problema a los bancos, donde de repente nos hemos dado cuenta que la deuda soberana ya no es “risk free”. Aquí resulta cuando menos interesante recordar como un banquero francés, en 1916 intentaba colocar a unos inversores deuda de Rusia, “presumiendo de lo segura de la inversión” al estar garantizada por el Zar de todas las Rusias, el cual ya sabemos cómo terminó un año después.
Pero, ¿cuál sería es el impacto, en la banca europea, de un posible default de ciertos estados europeos? Al fijarnos en el detalle más cercano a nosotros, Europa, ese “agujero” de los bancos podría cifrarse en unos €200.000MM (http://www.breakingviews.com/credible-eu-bank-tests-need-a-higher-pass-mark/1609896.article ), lo que les obligaría, en caso de producirse el default, a provisionarse, y además entre las posibles consecuencias, deberían cambiarse los criterios de Basilea III, donde por ejemplo, la deuda soberana se pondera a riesgo cero, hecho que parece no va a cumplirse. Adjunto el simulador de Reuters en el que puede verse el efecto combinado del default en varios países, pero cuidado, si probáis, no pasaros con el cursor en España o podéis caeros de la silla, jugar mejor con Italia…
Y en medio de esta situación tan halagüeña, la pregunta del millón es si ¿será posible que tenga lugar una nueva recesión? El profesor Toribio, siguiendo su mensaje claro y directo nos pudo tranquilizar a este respecto, o por lo menos a mí así lo hizo. Según él, tendríamos que diferenciar entre: i) economías avanzadas, donde Sí es posible esa recesión, aunque poco probable y ii) economías emergentes, donde NO ve posibilidades a esa recesión pero sí un cierto “sufrimiento económico” debido a una considerable bajada de las exportaciones y un menor precio de las commodities.
Pero, teniendo en cuenta el pánico que nos genera la “tan temida posible recesión”, lo más importante es saber los retos a los que se enfrentan los países para evitarla, algunos de los cuales podrían ser: i) Conseguir una mayor consolidación fiscal, que según el FMI no debe ser “tan rápida” como para provocar la recesión y no “tan lenta” como para generar una falta de credibilidad (esto último es lo que le puede pasar a España, donde el mensaje debe ser claro y los actos rápidos).
En lo que se refiere al contexto europeo, Diaz-Gimenez fue como siempre “incisivo” o casi podría decir “corrosivo”. Y no le falta razón, porque la verdad es que al hacer un seguimiento de los últimos meses, no puede ni debe pensarse de otra manera, porque entre otros motivos, nuestra Europa, la que más cerca nos toca, la del euro, entre sus muchas virtudes seguro que no encontraremos: i) rapidez en la toma de decisiones, ii) solidaridad entre regiones, o iii) liderazgo, y con ello ahora sufrimos parte de la situación actual en la que convergen:
1. Un trío imposible, donde en cualquier orden de la vida suelen ser difíciles, pero en economía más:
a. Libertad de movimiento de capitales
b. Tipos fijos de cambio
c. Política monetaria independiente
Y en el que sólo puede fijarse dos variables, la pareja. Volviendo a la historia, tan utilizada en otros post, Bretton Woods fue el único experimento de características similares al euro, y duró 29 años, hasta que EEUU consideró que el “juego” había durado bastante y que era mejor para sus intereses salirse para volver a la libertad de flotación de las divisas, por lo que podría servirnos de ejemplo e intentar evitar errores pasados.
2. El euro, como moneda única de 17 países, debería cumplir una serie de hitos para que pudiera tener lugar una zona monetaria optima: i) plena libertad de movimiento de capitales à se cumple, ii) movilidad del trabajo à a penas se cumple pues si bien es cierto que podemos ir desde España a trabajar a Alemania, el idioma en muchos casos actúa como barrera, iii) salarios y precios flexibles à no se cumple, pues en cada país existe un marco laboral propio, que en muchos casos, como el español es ineficiente y sirva como ejemplo lo que le pasa al dueño de un bar que quiere contratar 5 horas los sábados a una camarero, el sueldo podría ser unos 200€, pero para darle de alta tendría que pagar el mínimo que son 207€, alguno de vosotros pensáis que le dará de alta?, no evidentemente, cogerá el camino de la economía sumergida; iv) ciclos económicos parecidos àno se han cumplido, pues los países periféricos vivieron un rápido crecimiento del 2000 al 2007 acompañado de fuerte desaceleración posterior, muy distinta de lo que ocurrió en la parte central de europa; v) mecanismos de transferencias fiscales à no se cumple, a diferencia de lo que ocurre en EEUU, donde los estados como California sufrieron un default que fue compensado de alguna forma por otros estados federados más ricos y saneados; vi) proyecto político compartido à todavía no se cumple, y aquí sí que sinceramente espero pueda llegar a cumplirse en algún momento, aunque sólo sea para evitar errores del pasado que tanto coste tanto en vidas como en tiempo, motivaron.
Y en esta situación, podemos preguntarnos, ¿cómo fue posible llegar al euro? Sencillo, la “gran promesa del euro” representó para los países periféricos unos tipos de interés bajos, muy bajos, como no habían conocido en su historia, pero a cambio, ya no podrían nunca más devaluar su moneda, y con ello competir, por ejemplo en salarios de trabajadores para producción industrial, con países como Alemania, Francia,… Todo este “Wonderland de Lewis Carrol” carecía de Alicia, y por ello el sueño se convirtió en pesadilla a partir del 2007, cuando los tipos de interés se dispararon, y los países periféricos, tan endeudados, comenzaron a preguntarse si este trato les convenía realmente. Pero claro, aquí debemos ser mínimamente realistas, puesto que si nos ponemos en manos de nuestros prestamistas cada vez que necesitamos dinero (deuda o déficit), no es justo, o por lo menos esos piensan ellos, que nos quejemos de los tipos de interés que nos cobran.
Pero, ¿qué problemas nos está ocasionado el euro? A grandes rasgos y a riesgo de olvidar alguno, me gustaría destacar 4 patas: a) la política monetaria dentro del euro está restringida. El BCE no es como la Reserva Federal en USA, donde se compra deuda con tan sólo utilizar la máquina de los billetes (EQ1,EQ2,…EQi); b) hemos agotado la política fiscal, si es que existe alguna única, y ya no podemos recaudar más en territorios con crecimientos negativos; c) según el tratado de Maastricht, los rescates dentro de la eurozona están “prohibidos”; y por último d) la madeja de deuda soberana europea que nos mantiene unidos, de tal manera que los mercados locales ahora son supranacionales y sirva como ejemplo los bancos alemanes que poseen más de 318.000MM€ en deuda soberana de los España, Irlanda, Grecia y Portugal, y aquí me pregunto si llegado el caso, al estado alemán le interesará más salvar a sus socios europeos o a sus propios bancos. Creo que lo segundo.
No puedo por menos dejar de recomendaros un artículo Paul Krugmann, y mira que el tío es pesado algunas veces, que hace referencia a la situación en europa y el euro: “El agujero en el cubo de Europa”:
Y si todo es tan gris, por no decir negro, podríamos plantearnos qué soluciones tenemos dentro de este escenario. De momento adelanto algunas:
1. Se podría cambiar el límite de la inflación, ahora fijado en el 2% y que perfectamente podría subir hasta el 4% (Alemania está totalmente en contra)
2. La eurozona necesita urgentemente, y quizás antes de una coordinación fiscal, la unificación del sistema de supervisión bancario. Por poner un ejemplo, los bancos irlandeses no estarían en la situación actual, si su supervisor, el Banco de Irlanda, no hubiera sido tan laxo. Deberíamos conseguir tener “regiones dentro del BCE” y no un banco central por cada país. Será complicado de conseguirlo, pero si realmente existe vocación, no sería imposible. Al menos los stress-case de la banca serían más realistas…
3. Intentar separar los problemas existentes de la liquidez de la solvencia. Existe claramente una situación en la que el crédito se ha cortado drásticamente, sirva de ejemplo el artículo:
4. Federalismo fiscal, algo que en el punto dos dejé para más adelante, posiblemente por ambicioso, pero que no debería dejar de ser el principal objetivo a medio plazo.
Ahora nos quedaría intentar hablar de la situación en España, pero esto podría alargar hasta el aburrimiento este post. Además, las noticias actualmente son más rápidas que el tiempo que necesito para preparar estos post, por ello prefiero hacer un análisis muy rápido y dar algunas pinceladas, entendiendo también que en post anteriores, unos más animados que otros, hemos ido diseccionado el panorama español.
España se enfrenta a unas elecciones generales, 20-N, muy esperadas por todos: ciudadanos, empresas, mercados y políticos. Parece bastante claro que va a tener lugar un cambio político, igualmente parece claro que es necesario. Ayer por ejemplo, leyendo la prensa, encontré un detalle a este respecto: “los mercados ahora son más partidarios de compara deuda española que italiana” entre otros motivos se descontaba al PP como próximo partido en el gobierno. Parece también claro que habrá mayoría absoluta, igualmente parece claro que es necesaria para acometer medidas delicadas que el país necesita. Estas medidas representarán recortes, que llegarán a todos los órdenes de nuestra vida. Es posible que hayamos disfrutado de un “tren de vida” superior al que nos podíamos permitir. Puede decirse que somos más de Seat que de Mercedes, pero hasta hace poco parecía que los Cayenne los regalaban. Tendremos que hacer ajustes en pensiones, sanidad, educación,…si precisamente los últimos lugares que deberíamos recortar serán posiblemente los primeros, y básicamente será porque representan la mayor cuantía del presupuesto de la administración. Veremos nuevos recortes en las administraciones, o eso espero, subirá el IVA, hasta el 23% todavía tenemos recorrido, seguirá la contención en inversión pública, obra civil sobre todo, podrá aumentar la edad de comienzo de la jubilación, en Italia ya van por los 67 años, seguirán…
Así habrá una lista larga, que no quiero adelantar, sobre todo por desconocerla. De momento Don Mariano, Rajoy para otros, no ha querido compartir conmigo y no sé si con vosotros, las propuestas para su nuevo gobierno, pero de todas maneras eso es bastante normal, puesto que el pueblo, el llano o el de guión en sus apellidos, realmente no es algo que les importe mucho. Me veo más como parte de la manada, del ganado y con ello, espero, que estas medidas duras, al menos respeten que NADIE, ningún ciudadano corra el riesgo de vivir en “la pobreza absoluta”. Ya existen bastantes personas al borde de esta situación, pero creo que deberíamos o deberían nuestros mayores (el gobierno), siempre tener muy en cuenta este riesgo, porque ante todo la persona humana es eso, persona, o por lo menos hasta que no ocurra lo del planeta de los simios ;-)
Un fuerte abrazo para todos que hacía mucho que no escribía y ya lo echaba de menos!
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